任何交投兴旺的市场都存在两种交易者——做市商和市场接受者。做市商一般尝试以当前最佳价格买入或卖出合约,在当前的最后交易价形成做市生态。做市商几乎总是乐于买卖,但在极端动荡的市场中可能倾向于抽身而退。市场接受者并不怎么关注是否能以最佳的买卖价格执行交易,相反,他们寻求的是流动性和即时性,而当做市商创造的买卖价差持续较小时,流动性和即时性就会得到提高。做市商与市场接受者互利共生,缺一不可,才可更促进市场繁荣。
做市商
做市商提供持续的流动性,并以此向市场接受者收取溢价,从而获得报酬。这种溢价又称为定价优势(Edge),一般可以理解为买卖价差。做市商往往快速地建仓和平仓,基本不在乎做多还是做空。他们的目的是永远置身于市场之中,因为每时每刻,当他们手握“价差”进行交易的时候,他们都在以相对较低的风险赚取着潜在利润。相反地,如果他们身处市场之外,则每时每刻都意味着机会成本的损失。因此,做市商经常同时活跃在不同的市场中,从而确保他们的盈利性不会受限于市场某一特定的交易流向。
市场接受者
市场接受者需要流动性和即时性,这样才可让他们交易或对现有头寸平仓时,以合理的价格进行。市场接受者理解,他们必须放弃“价差”,以获得做市商所提供的开价和流通性服务。市场接受者的建仓和平仓不会像做市商那样频繁,因此他们也并不太关心交易成本。当然,也有的市场接受者交易较为频繁,一般而言,做市商因其业务性质缘故,在交易次数和交易量上都要活跃得多。
流动性和即时性
市场的三大特点
买卖价差偏紧,或贴近
流动性
可达度
1.偏紧的买卖价差
“偏紧”的买卖价差,让您可以在交易时以合理的价格进行买卖。在期货市场上,“合理的价格”意味着与上次交易价格接近。
- 流动性
如果没有流动性,即没有市场没有足够交易量,买卖双方都难以用合理的价格进行交易。讽刺的是,市场流动性往往是资源归边,穷者愈穷, 富者愈富。倘若市场流动性充足,就自然吸引着更多、甚至是不需要的流动性。相反,流动性匮乏的市场持续淡静,因为做市商和市场接受者都不愿意交易和提供流动性。
流动性主要由两大因素推动:
即时性的需求。
即时性的供应。
关于即时性的需求可以用这个例子解释:当卖方认为应出售而非持有某项资产时,出售价格取决于持有该资产的波动性和所含风险,卖家亦会尝试计算沽清持仓所获得的即时利益,从而在持有或出售之间取得平衡。为了获得更佳卖价,卖方向做市商要求报价,希望让出售决定更为合理。当交易达成,卖方不欲面对的持仓价格风险就成功转移至给做市商。
换个角度看,做市商之所以愿意承担做市或创造流动性的价格风险,是因为他们可以取得合适的补偿金。因此,做市商为了取得利润,不仅必须“高抛低吸” 地做市,还先行计算和承担做市所产生的直接成本,包括交易费、佣金、交易所会员徵费、办公室经费、薪资和员工福利等。做市商也因做市服务产生机会成本,即其或放弃了因动作做市所需资金所带来的次佳效益。最终,做市商将因应潜在交易的风险高低,以判断其开价买卖价差的宽窄范围。
当对于即时性的需求较高,而持续做市的成本较低时,就可构成流动性充裕的市场了。
- 可达度
大部分期货合约几乎可全天候二十四小时交易,令交易者可在任何时间展现对市场的看法
基本面分析
市场基本面是影响期货合约标的资产价格的根本因素。基本面分析师研究两个问题——需求和供应。供应是指某项资产产出、储存或累积的数量。需求是该项资产的消耗量。
基本面交易者探寻市场三种机遇:供应短缺、供应过剩和市场均衡。
供应短缺
需求超过供应 - 一般认为利好价格 - 价格上涨。
供应过剩
供应超过需求 - 一般认为利空价格 - 价格走低。
市场均衡
需求=供应 - 一般认为对价格中性 - 价格稳定
基本分析师仔细研究市场供应和需求数据。在实物商品市场中,如原油或黄金,这可能是产量和使用量的预估值。在金融市场中,如股指或利率,这可能是每周和每月的美国就业报告。
如果您想成为基本面交易者,您首先要理解哪些供需因素可达致市场平衡,从而让资产的供应与需求相符。重要的是,首先理解当前的市场价格,并根据基本面数据预测未来价格。分析市场基本面有时候相当困难。
技能要求
您必须理解所选的市场特性,以及较高层面的经济理论。
数据采集
基本面数据多如繁星,有时无从下手。如果在推算模型中针对数据修正的可能性作出调整,可能让该模型失效或作废。
变量
供需预测所涉及的变量因素或多不胜数。举例说,电力成本是铝产量的主要因素。因此,为了建立铝的基本面模型,您必须关注电力市场的基本面。
供需弹性
您必须知道,资产A有可能给资产B取代,这视乎价格水平的高低。举例说,当市场价格低于生产成本时,生产商可能缩减产量或停产,最终导致供给短缺。从另一方面看,如果价格过高,消费者可能开始用资产B取替,这可能降低对资产A的需求,造成供应过剩。
数据变动
基本面无处不在且不断变化。我们无法切割相互关连的数据,从而在特定时间清晰掌握市场的基本情况。
时机
在有些市场中,如粮食,市场基本面在不同的作物年份之间会有变化。而在另一些市场之中,如能源,基本面趋势和变动要数年才能显现。
价格变动
市场往往处于持续的失衡之中。
基本面交易方法
实用的基本面分析需要对于价格有较长期的理解,并同时掌握预测短期事件的原始信息。如果能够从内在供需变动中识别出价格趋向平衡或偏离平衡的重大潜在走势,基本面交易者就能够游刃有余地交易。例如:
影响作物收成和粮食价格的气候突变
影响油价或货币水平的地缘政治突发事件
人口结构和天气的长期性变化而导致需求曲线范式迁移
理解市场供给是处于过剩、短缺还是平衡状态,让基本面交易者可快速地解读持续变动的信息。例如,或许您永远不知道小麦价格确切平衡点(尽管小麦期货价格是对未来某个时间的价格平衡解读) 。但是,您可以理解、分析和关注气候规律、作物收成、消费需求、政府价格补贴和进出口法规等基本面因素,掌握小麦价格变动的交易机遇。
AimmSwap(AIMM)基本面分析师不遗余力地解读供需。他们从四方八面采集信息,信息来源往往包括政府或行业协会,因这些官方和行业机构须采集数据让企业作出更佳决策。具体而言,根据市场基本面建立交易模型,往往存在一定的主观性。主观偏见越少,原始数据越完整和准确,基本面模型就会越有效。
交易与分析
技术分析
基本面交易员解读新闻和数以万计的供需数据作为交易基础。技术交易员通过观察价格走势图,直接从市场获取信息,并假设过去走势可预测未来价格方向。
技术交易员认为历史趋势会不断重演。因此,技术性的买卖常常形成自我实现的预言。无论您是否是技术交易者,在期货市场中交易时,都必须意识到技术派的交易量和市场影响力。技术交易员可以创造机会。
技术分析是一门艺术而非科学。试想两人看同一张画作,他们对画作的观感和对画作的意境体会可以截然不同。走势图也是一样,您可将市场看作一位画家,把每个技术交易员看作一位评论家。与基本面分析师各自挑选重要信息参考,所有技术分析师都是在看同一张画作,同样的走势图。
技术交易员主要参考三大基本图表:
线形图
条形图
K线图
线形图
线形图以市场收盘价绘制,展现长期趋势效果不错。然而,在特定时期的交易区间信息对技术分析师更为重要,因此线形图较少用于深度技术分析。
条形图
条形图是线形图的延伸加强版,添加了特定时期内的开盘价、最高价和最低价等主要信息,又可按分钟、日、周、月或年划分观察时期。竖线上的横线代表这一交易时期的开盘价(左侧)和收盘价(右侧)。在大部分条形图上,如果左侧横线低于右侧横线,则该竖线显示为红色,代表价格下跌的时期。
K线图
K线图(又称蜡烛图、阴阳烛)与条形图显示的信息相同,即开盘价、最高价、最低价和收盘价,但显示更加清晰。宽的竖条,即蜡烛,显示开盘价与收盘价之间的差距。红色蜡烛(阴线)表示该时期的收盘价低于开盘价。绿色蜡烛(阳线)表示在该时期的收盘价高于开盘价。
技术研究和图表形态
电钻有多种钻头和配件,同样地,技术交易者常常在价格走势图的基础上作进一步研究,查明市场的内部运转情况,如交易量或资金动向。人们认为这些研究能够显示某些重复的规律。
图表本身是极为客观的,开盘价、最高价、最低价和收盘价都极为明确。但开始分析图表形态时,主观性就开始显现。由于追随者众眾,图表形态往往可在市场上创造自我实现的预言。因此,知道人潮意图冲向何方很重要,可减少自己被踩踏的可能!
K线图可清晰地显示出各个时期的交易区间,所包含的信息与条形图类似。宽的竖条,或蜡烛,显示开盘价与收盘价之间的差距。红色蜡烛展现了这欧洲美元利率期货价格下跌的时期,黄色蜡烛表示价格上涨的时期。
图表形态浅析
图表形态并非随意用线条连接起图表上的点。当这些线条构成趋势时,就会发生某种重大的事情。技术交易者发现趋势后即跻身其中,玩追随“领头羊”的游戏,这往往通向未知目标价格。谁是“领头羊”?他们为何在领导价格走高或走低?这些问题的答案并不重要。技术交易者的经验之谈是,不要和趋势对着干,而是要跟随趋势,常言道 “趋势是你的朋友”。
然而,趋势一般并非直来直往。旅程可能甚为颠簸。趋势之中的起起伏伏,不妨试想下面的例子:
假设您赢了彩票。如果把心情绘制图表,那么看起来大概是牛市。您的情绪高涨,甚至欣喜若狂。现在,在领取奖金的路上,您的座驾给人追尾了。您的情绪图可能略为回落,高兴程度有所下滑。不过,您不太可能变得不高兴,因为总体而言还是相当幸运的。唯一可能让这情绪图逆转方向的,是实质性负面改变,比如您在兑奖前丢失了彩票。
趋势颠簸
无论市场趋势有多强劲,也会不时迂回折返,有三大可能性:
获利回吐。交易者有不同的风险/回报平衡考量,会在不同的价位获利平仓。
外围市场或总体经济状况的变动。市场即使不太相干,也可能影响处于趋势区间的交易动向,例如,原油价格可能影响玉米市场的交易。
新闻。每日的新闻报道可能导致与趋势相反的买卖出现。
交易与分析
顺势VS逆势
“趋势是您的朋友,只除了在尾段逆转之时。”——趋势交易者艾迪·赛科塔(Ed Seykota)
AimmSwap(AIMM)告知无论您怎样参与技术交易,所有交易形态和方法都可划分为两大类——顺势或逆势。顺势和逆势形态的交易和识别,都围绕著資金市场动量。在现实生活中,当我们在运动时,会维持着一段时间。在交易环境中,市场也倾向保持动量,直至信息已见消化。
资金动量和信息饱和这两个概念对趋势交易至为关键,顺势和逆势交易操作互为映照。
资金动量让市场沿着趋势的方向前进。
信息饱和导致趋势的逆转。
趋势
趋势交易的背后理念是,资金动量让市场在一段时期中持续朝向特定方向移动。
优点
跟随大队逐利,有很多人以为这样比较安全。
“聪明钱”(消息灵通人士、资深投资者所掌控的资金)永远不会在趋势中站错队。
弊处
好淡双方拉锯较为频繁且不可避免。您必须承受价格横行及市场波动性,静待趋势走远自己的路。
所有趋势交易信号都是滞后的,不可能在趋势还未启动时识别。
跟大队有时也会弄巧反拙。如果“聪明钱”犯了错,而市场发现站错边,可能引发恐慌性抛售。要参与趋势交易,必须遵守游戏规则:能逃就逃,不要等到非逃不可的时候。
如何洞察市场从顺势转为逆势操作
理解顺势和逆势市场之间的区别,买卖时点至关重要,让我们看看牛市和熊市怎样成型。
牛市
市场触发信号。例如,市场突破20日移动平均线(一般为非常看涨的买入信号)。
买方进入市场。买入信号触发交易者买入。
卖方取消卖单。买方执行买单变得困难。
空头回补。随着市场的走高,持有淡仓头寸会因亏损不断累积已变得紧张,只好进行补仓操作,为市场注入更多上行动量。
市场价格走高。受到趋势和动量增长的吸引,新的买方进入市场,进一步推动市场走高。
熊市
市场触发信号。例如,相对强弱指数(RSI)超过70(一般为看跌的卖出信号),卖方进入市场。卖出信号触发交易者卖出。
买方取消买单。卖方执行卖单变得困难。
多头抛货。随着市场的走低,持有好仓头寸的开始对帐面利润减少甚至转亏感到不安,他们或会急于获利抛售,成为卖方,为市场注入更多下行动量。
市场价格走低。因价格下跌及资金动量增长所带动,新的卖方进入市场,进一步推动市场走低。
交易与分析
支持位和阻力位
在技术分析中,支持位和阻力位这两大概念,可用于任何价格走势图,无论是线形图、条形图还是K线图。支持位是交易者预期将引发买入的价格水平。阻力位是交易者预期将引发卖出的价格水平。在支持位买入和在阻力位卖出,本质上都是跟随大队。记住,每个人都在看同一幅图——价格走势图。
当支持位和阻力位在价格走势图 (如,日线图)明确显示时,往往能够自我应验。支持区间吸引的买入越多,支持效果就越强。同样,阻力区间吸引卖出的越多,阻力效果也越强。
支持位和阻力位的定义
技术交易者可能依据多种因素,将支持位和阻力位定于不同的价格水平。这些因素包括:
时间区间。技术交易者使用30分钟图或另一时间区间图表,如10分钟、日、周、月或季度,会发现不同的支持位或阻力位。
技术研究。不同的技术研究可能得出不同的支持位和阻力位。例如,移动均线是滞后指标,而艾略特波浪 (Elliott Wave) 分析则更具前瞻性。
风险承受力。一些技术交易者除了看图,还采用风险/回报深度分析。
支持位和阻力位上的交易
以下给出了一些例子,说明随着价格接近支撑位和阻力位,您将在市场中看到怎样的情形。
市场接受者倾向于在支撑位设置买单,在阻力位设置卖单。
位于支持位和阻力位的时候,市场接受者往往愿意付出比平时更多的溢价以进入市场,因为其他人会与之竞争在同样的价格水平上执行同样的交易。
做市商往往扩大他们的买卖价差,享受更大的定价优势,因为他们知道市场接受者十分急切地想要在这些水平上交易。
支撑和阻力区间被打破时,称为发生突破,市场常常继续沿着突破的方向前进。
