针对三箭资本雷雨过后事态进一步蔓延的现状，Cinneamhain Ventures 的合伙人 Adam Cochran 在社交媒体上分享了自己的个人观点，BlockBeats 将其翻译整理如下：
没想到这么快又要讨论这件事，但由于上周末传出三箭不“与清算人合作”的消息，这可能意味着这件事的进程和严重程度充满了不确定性。
如果三箭确实完全不合作，这可能意味着：
无法扣押仍保留在其链上钱包中的一些可转让代币 。
·?所有托管或交易平台上的代币将被没收并清算。
·?GBTC股份将被没收。
·?合约中未解锁的代币也可能被没收。
包括DeFiance Capital的“跟投协议”在内的基金，都将为自己的生存而战，以免被清算。已将资金移交给三箭资本管理的项目能否在清算过程中得到认可和报销，取决于是否签订了明示协议。
其中很多情况非常糟糕，类股基金的清算、资金损失和任何既得头寸的强制出售（可能是场外交易）将真正损害该行业，尤其??是在熊市期间，这可能会导致大量初始项目中止。但是，最大的问题是GBTC，我们知道三箭的GBTC持有量很大，很容易被没收。如您所知，由于费用、流动性、兑换风险等原因，GBTC 通常会提供比特币折扣。
还有一些与各自管辖区有关破产的具体规定有关的问题：
1. 债务人是否会以实物股份转让的方式获得偿付？
2. 或者，他们必须先清算吗？
希望是第一种情况，这意味着账面上的债权人将承担损失——这对他们来说是有道理的有很大的上升空间。然而，那些有债务的人，我们知道，至少有几个最大的头寸由以下人士拥有：
1. 使用客户资金的人。
2. 自行进行破产程序的实体。
因此，这些团体似乎不太可能想要举行实体活动。
当我们考虑抛售 GBTC 的风险时，我们无法真正衡量漏洞的大小，因为我们不知道这些资产可能被质押为抵押品的倍数。但是，我们可以理解他们将如何清算。
因为我们在加密货币行业，可能会发挥作用的是一种独特的产品——“永续合约”“永续合约”与其他期权不同，没有到期日。我们只支付资金费率来维持合同。
如果为正，则多头支付空头，如果为负，则空头支付多头，并且汇率根据现货价格和永续合约价格之间的方向时间加权 delta 移动。但这是真正重要的部分：从历史上看，支付资金费率的是空头。
因为加密领域一直在高速增长，越来越多的市场参与者参与其中，当 FOMO 情绪蔓延（价格脱节更大）时，做空总是比做多支付更多的资金。
现在，通常没关系，资金费率可以抵消。但是，这确实意味着如果您持有 Delta 中性头寸（卖空，买入现货），您将获利。
GBTC 现在有 30% 的折扣，这意味着做市商有机会：
1、做空1 BTC永续合约；
2. 以折扣价购买价值 1 BTC 的 GBTC。
重复这个过程，直到套利空间为 0。
虽然事情并没有我们想象的那么完美，但是如果永续合约的价格下跌 15%，而 GBTC 的价格上涨 15%，那么点差就消失了。我们可能会想，“太好了，它在控制之中。” 但这使得做市商拥有大量空头头寸。那么在这个头寸上积累一些现金或减少空头头寸可能符合他们的最佳利益。但请记住，空头头寸是有代价的。因此，如果做市商足够老练，他们就有巨大的动力去深耕市场并在这个水平上筹集资金。
一旦我们看到 GBTC 价差缩小，这件事的传播风险就结束了。就像我们在 stETH/ETH 事件中看到的那样。
对有限产品维持 1:1 的价格是不现实的，但我们希望价差尽可能小。
三箭资本并不是GBTC的唯一持有者，所以GBTC的折让还有其他原因。但根据现有的最新文件，2021年，3AC拥有3900万股GBTC（约占22%），BlockFi也持有很大一部分头寸。
如果这个数据是准确的，并且他们在 2022 年继续购买，他们可能持有 GBTC 的大部分股份。
因此，?与其预期现货价格下跌 15% 和 GBTC 上涨 15% 以关闭价差，不如预期现货价格下跌幅度超过 GBTC 以关闭价差。?因为没有买家会有上述风险偏好。这可能意味着对机构持有人和共同基金持有人的进一步打击（特别是如果 BlockFi 仍持有 3% 的 GBTC 头寸，他们可能会因为财务困难而试图抢先。）
所以方舟基金和摩根士丹利的部分基金很可能是受打击最严重的共同基金。?虽然比例相对较小，但我认为这一事件可能会让主流基金对未来的任何加密货币投资更加谨慎。
在对传统金融的影响方面，Celsius 和 BlockFi 等机构的养老基金损失可能会产生更大的影响。然而，这确实意味着拥有现金和风险偏好的大型做市商可能会进一步压低零售现货价格。对于现金流充裕、风险偏好较强的大型做市商来说，这是进一步压低现货价格的好机会。
这也将成为监管机构否决更多加密产品的理由。
所以，唯一的希望就是三箭资本的债权人愿意接受GBTC的实物转让，这样才有可能上涨。当然，这也需要当地清算法规的许可。
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